Industria așteaptă cu nerăbdare trei proiecte de lege diferite, „Clarity Act” [1]*, „GENIUS Act”[2]*, și „Anti-CBDC Surveillance State Act”[3] să treacă în această săptămână și speră că va avea un impact pozitiv asupra sectorului. limbajul și modelarea proiectului de lege sunt deja destul de clare: Stablecoins sunt favorizate și ar trebui să fie susținute, în timp ce CBDC (Central Bank Digital Currencies) experimentarea de către FED (Federal Reserve) ar trebui abandonată și uitată. Poziția Statelor Unite, sau mai precis a președintelui Trump și a consilierilor săi, este clară și opusă a ceea ce se întâmplă în Uniunea Europeană. Diferenta dintre punctul de vedere american si cel european ar putea crea o dilema potentiala pentru Banca Centrala Europeana (BCE). Mai departe US Policy Flip — From Scrutiny to Support? Politica SUA Flip – De la control la sprijin? Sub administrația lui Biden și președintele SEC, Gary Gensler, criptomonedele, precum și stablecoins-urile au fost examinate. Reglementatorii au susținut că amenință dolarul american, deoarece acestea ar putea fi utilizate ca mijloc de plată fără a se baza pe dolari americani emisi de FED. Frica este clară: FED ar avea mai puțină influență asupra politicilor lor monetare, deoarece oamenii ar putea să le ocolească folosind „bani privați”. Sub administrația Trump, viziunea asupra criptomonedelor și în special a stablecoinelor sa schimbat foarte mult. Acestea sunt văzute favorabil și ca o ramură nouă și în curs de dezvoltare a industriei pe care SUA s-ar putea poziționa strategic ca lider. Timpul acestei schimbări a inimii nu ar fi putut fi mai perfect. În același timp, în Europa MiCA [4] *, primul regulament privind criptomonedele, a intrat în vigoare și a restricționat puternic companiile din acest sector. Cu nici o reglementare reală în vigoare în Statele Unite, în afară de un test ocazional Howey [5] pentru a se asigura că cripto nu sunt valori mobiliare (famosul proces Ripple XRP [6]), SUA a fost încă „Vestul Sălbatic“. Prin urmare, au salutat companiile cripto care se mută din Europa în Statele Unite care fug de reglementare. Stablecoins — Now a Top Buyer of US Debt Stablecoins - acum un cumpărător de top al datoriei americane Stablecoin-urile susținute de moneda americană, cum ar fi USDC-ul Circle-ului, își mențin randamentul de 1 dolar, păstrând întotdeauna o rezervă de 1:1 USD ... sau echivalente aproape de numerar. În special, aceste echivalente aproape de numerar sunt de interes în industria financiară, cum ar fi Acordurile Treasury și Acordurile de răscumpărare ale SUA. Avantajul este că plătesc un randament și totuși sunt foarte lichide. Circle-ul poate, prin urmare, să-și convertească USDC-ul înapoi în dolari americani într-o chestiune de ore. Cele mai multe rezerve ale Circle-ului sunt, prin urmare, Treasuries, pe măsură ce le tokenizează, păstrează randamentul și emite stablecoins. Acesta Acestea au 62,7 miliarde USDC în circulație și o rezervă care este compusă din 9,2 miliarde USD în numerar la băncile de rezervă și 53,7 miliarde USD în Fondul de Rezervă Circle până în mai 2025 [7]. Acest fond de rezervă deține 62,02 % din Acordurile de răscumpărare a Trezoreriei SUA și 27,98 % din Datoria Trezoreriei SUA [8]. Circle este al doilea cel mai mare emițător de stablecoin după Tether, care se mândrește cu o capitalizare de piață pe USDT de aproape 160 de miliarde de dolari până în iulie 2025. Tether rămâne opac, sau, cu alte cuvinte, este pur și simplu opac cu privire la rezervele sale. Ambele companii s-au lăudat cu profituri uriașe cu acest model de afaceri: 155 de milioane de dolari pentru Circle și chiar 13 miliarde de dolari pentru Tether [10]. Stablecoins and US debt — a Win-Win Stablecoins și datoria SUA - un câștig-câștig Evident, odată cu mărimea pe care Circle și Tether au atins-o, ele joacă un rol semnificativ pe piața trezoreriei. Achizițiile lor de trezorerie ajută la finanțarea datoriei naționale americane, care susține lichiditatea și stabilitatea pieței trezoreriei. O reglementare a stablecoinelor, cum ar fi „GENIUS Act” [2], ar putea asigura că ambele companii rămân pe deplin operaționale, reduc orice risc pentru piața trezoreriei și asigură o cerere suplimentară în viitor. Acest lucru, la rândul său, ajută aceste companii să se dezvolte în continuare și asigură că oferta de stablecoins crește în mod constant. Dominanța dolarului american, precum și statutul său de rezervă primară ar rămâne protejat în acest fel. Piața dolarizată The Other Side of the (Stable)Coin Cealaltă parte a monedei (stabile) Cu toate acestea, dimensiunea pe care Circle și Tether au atins-o face ca reglementarea să fie mai mult decât întârziată. Acestea ar putea reprezenta un risc sistemic, deoarece dețin o sumă semnificativă de datorii ale Trezoreriei SUA. Un caz de dificultăți financiare sau o pierdere a încrederii ar putea duce la o vânzare rapidă, potențial destabilizând piața tezaurului. În cazul Tether, mai multe probleme ar putea fi în fața zilei, deoarece nu sunt transparente cu privire la compoziția rezervelor lor, dar acest lucru nu este subiectul acestui articol. Politica monetară este al doilea și cel mai important factor de risc. Acest lucru a fost cu siguranță principala preocupare cu privire la stablecoins în timpul administrației Biden și de ce acestea au fost examinate atât de mult. FED versus Trump — CBDC versus stablecoin Fed versus Trump – CBDC versus stablecoin FED se teme că mecanismele sale de transmitere pentru politicile economice ar putea fi împiedicate din cauza utilizării stablecoinelor. Deoarece nu au niciun control asupra stablecoinelor, ei ar putea să nu aibă niciun control asupra celor care le iau politicile. Dacă o parte semnificativă a tranzacțiilor sau a economiilor sunt în stablecoins, mecanismele tradiționale prin care FED influențează activitatea economică devin mai puțin eficiente. Atât schimbările ratelor dobânzilor, cât și controlul ofertei monetare ar deveni mai dificile. Cererea pentru depozitele bancare tradiționale ar putea scădea, ceea ce reduce cantitatea de bani pe care băncile o împrumută. Acest lucru ar putea avea implicații pe scară largă și ar putea forța băncile centrale să regândească modul în But what about Europe? Dar despre Europa? Cu toate acestea, Europa se află într-o poziție foarte diferită față de Statele Unite. Doctrina nu ar putea fi mai opusă lui Trump, așa că aici este mai probabil să existe o abordare „reglementare mai întâi, apoi cu siguranță slăbiți șuruburile pentru a sprijini inovarea”, dacă doriți. MiCA regulation — Stablecoins are okay, if regulated Regulamentul MiCA - Stablecoins sunt în regulă, dacă sunt reglementate MiCA acoperă tema stabilcoinelor și definește două categorii diferite ale acestora. Monedă electronică Token [4]: EMT-urile sunt active criptografice care vizează menținerea unei valori stabile prin referențierea valorii unei monede unice. Activitatea lor principală este plățile, iar emitentul EMT-urilor trebuie să obțină autorizații ca Instituție de Monedă Electronică (EMI) sau Instituție de Credit în UE. Acest lucru înseamnă că acestea trebuie să respecte standardele financiare și cerințele de reglementare. Acest lucru implică, evident, menținerea unei rezerve 1:1 a stablecoin-urilor emise de active foarte lichide și cu risc scăzut. În plus, rezerva de active trebuie auditată cel puțin o dată la 6 luni. Cuvânt cheie pentru acțiuni [4]: ART-urile sunt active criptografice care vizează menținerea unei valori stabile prin referențierea mai multor valute care sunt valută legală, sau una sau mai multe mărfuri, sau, de asemenea, alte criptomonede, sau chiar un coș din toate acestea. emitenții ART-urilor trebuie să fie autorizați, supravegheați de autoritățile de reglementare și să aibă sediul în UE. Acest lucru a condus la faptul că Circle a preluat piața europeană pe măsură ce s-a conformat MiCA, spre deosebire de Tether, care a părăsit piața europeană pentru că nu a vrut să se conformeze și să se concentreze pe alte piețe [11]. Circle‘s Near-Monopoly in Europe — so EURC or USDC? Circle’s Near-Monopoly în Europa – EURC sau USDC? Răspunsul scurt este: USDC. Dominanța denumirii dolarului american în industria criptomonedelor este atât de prevalentă încât europenii tranzacționează, de asemenea, în principal USDC. Stablecoin-ul Euro-pegged al Circle, numit EURC, are o capitalizare de piață de doar puțin mai mult de 200 de milioane de dolari [12]. Prima și cea mai simplă explicație este primul avantaj al stablecoinelor denominate în dolari americani. USDT și mai târziu USDC au fost primii care au existat în industria criptomonedelor, care au stabilit în mod natural unitatea pentru cont, ceea ce a condus la o dolarizare digitală a industriei. Datorită utilizării lor grele ca contraparte a multor perechi de tranzacții și a capitalizării lor enorme de piață, beneficiază de o lichiditate mai mare și o adâncime mai mare a pieței. În al doilea rând, Europa a explorat subiectul CBDC relativ devreme în loc de stablecoins. The Euro-CBDC — a costly gamble Euro-CBDC – un joc costisitor BCE și-a început proiectul Euro-CBDC în octombrie 2020. Au lansat un program extins, variind de la primele etape de anchetă până la etapele actuale de pregătire. Deși nu sunt multe detalii publice, se știe că este vorba despre o colaborare cu mai multe bănci centrale din afara zonei euro. Estimările neoficiale au pus bugetul aproape de 1,7 miliarde de euro. Scopul CBDC este clar și direct: să nu piardă suveranitatea mijloacelor de plată către stablecoins. Deci, BCE se află într-o poziție foarte similară cu FED, unde plățile pe blockchain sunt în general văzute ca fiind inovatoare și viitor, dar nu sub forma „banii privați”, ci sub forma unui CBDC pe care o bancă centrală îl poate controla. The dilemma: US stablecoin versus Euro-CBDC Dilema: Statele Unite ale Americii stabilcoin versus Euro-CBDC În cele din urmă, BCE se confruntă cu o dilemă majoră în Europa. După o mulțime de eforturi, dezvoltarea unei CBDC ar putea fi încă abandonată și acoperită sau, mai rău, eliberată, dar nu va fi niciodată prinsă [13][14]. Avantajele unei CBDC sunt evidente pentru BCE, deoarece poziția lor este similară cu cea a FED-ului. Nici o bancă centrală nu dorește să-și predea autoritatea emitenților de stablecoin, potențial să renunțe la instrumentele sale economice și să-și piardă suveranitatea. În cazul în care o CBDC nu reușește în timp ce stablecoins continuă să preia piața, UE ar trebui să lucreze la un plan de urgență. Un plan care permite euro stablecoins să câștige teren Dacă acest lucru nu se întâmplă și stablecoins continuă creșterea lor parabolică actuală, BCE riscă să-și piardă mâna de sus cu euro ca mijloc principal de plată. Implicațiile pe care Fed este îngrijorat de ar putea lovi BCE chiar mai greu. Intervențiile FED pe piață pot avea o influență slăbită sau indirectă prin intermediul emitenților stablecoins. Dar instrumentele BCE nu ar mai avea nici o influență la toate într-o piață digitală dolarizată. Acest lucru ar lăsa piața digitală europeană complet expusă și dificil de a guverna direct. Nu numai că, dar piața americană și piața europeană sunt în condiții foarte diferite și necesită intervenții foarte diferite. În timp ce nu au existat încă reduceri ale dobânzilor în Zona euro, formată din 20 de țări, necesită intervenții financiare mult mai nuanțate pentru a putea răspunde nevoilor fiecărei țări din zona euro. Conclusion Concluzie Deci, ce se întâmplă acum pentru Europa și BCE? Fie că BCE își pune toate ouăle într-un singur coș și continuă să urmărească CBDC și să o impună cetățenilor săi pentru a-și păstra suveranitatea. Prin urmare, ei riscă ca CBDC să se prăbușească și să fie respinsă. Sau BCE începe să promoveze euro-stablecoins astfel încât să poată concura cu americanii pe piața europeană și, eventual, să reușească să recâștige cota de piață. Cu toate acestea, această a doua opțiune necesită, de asemenea, ca BCE să renunțe la putere și la unele dintre instrumentele sale economice, deoarece viabilitatea lor va fi impusă doar într-o măsură mai mică și indirectă O combinație de a impune un CBDC și de a promova în același timp euro stablecoins nu pare a fi o opțiune foarte valabilă, deoarece inevitabil, una dintre opțiuni va canibala cealaltă. Ceea ce face strategic BCE este în propria sa putere și va depinde cu siguranță și de rezultatul voturilor asupra proiectelor de lege din Casa Albă. Europa se află într-o situație lipicioasă și ar trebui să ia o decizie urgentă.Fie ei consideră că o CBDC merită urmărită în continuare, fie pentru a sprijini stabilcoinele denominate în euro.Timpul ticăie înainte ca dolarificarea digitală să devină ireversibilă. Appendix/Vocabulary „Clarity Act” – Legea privind claritatea pieței activelor digitale "GENIUS Act" - Ghidarea și stabilirea inovației naționale pentru Stablecoins Act din SUA MiCA - Piețele activelor cripto References: [1] Paul Tierno, “Crypto Legislation: An Overview of H.R. 3633, the CLARITY Act.” Accesat: 15 iulie 2025. https://www.congress.gov/crs-product/IN12583 [2] B. [R-T. Sen. Hagerty, „Text — S.394–119th Congress (2025–2026): GENIUS Act of 2025.” Accesat: 15 iulie 2025. [Online]. Disponibil: https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/394/text/is [3] Comitetul pentru servicii financiare pentru a însoți H.R. 1919, „H.R. 1919 – Legea privind supravegherea statului anti-CBDC și Comitetul de reglementare al Camerei Reprezentanților.” Accesat: 15 iulie 2025. [Online]. https://rules.house.gov/bill/119/hr-1919 Regulamentul (UE) nr. 2023/1114 al Parlamentului European și al Consiliului din 31 mai 2023 privind piețele activelor criptografice și de modificare a Regulamentelor (UE) nr. 1093/2010 și (UE) nr. 1095/2010 și a Directivelor 2013/36/UE și (UE) 2019/1937 [5] N. Reiff, “Howey Test Definition: Ce înseamnă și implicații pentru Criptomonedă”, Investopedia. Accesat: 15 iulie 2025. https://www.investopedia.com/terms/h/howey-test.asp [6] A. B. AK Qadir, „Ripple vs SEC: CEO Celebrates XRP Lawsuit Win, But Here’s Why It’s Not Fully Over Yet”, Coinpedia Fintech News. Accesat: 15 iulie 2025. https://coinpedia.org/news/ripple-vs-sec-ceo-celebrates-xrp-lawsuit-win-but-heres-why-its-not-fully-over-yet/ [7] Circle, „Transparență și stabilitate – Circle.” Accesat: 15 iulie 2025. [Online]. Disponibil: https://www.circle.com/transparency [8] BlackRock, „Circle Reserve Fund, USDXX, Institutional”, BlackRock. Accesat: 15 iulie 2025. [Online]. Disponibil: https://www.blackrock.com/cash/en-us/products/329365/circle-reserve-fund [9] L. Valente, „Stablecoins ar putea deveni unul dintre cei mai rezilienți aliați financiari ai guvernului SUA”, Ark Invest. Accesat: 15 iulie 2025. https://www.ark-invest.com/articles/analyst-research/stablecoins-as-a-us-financial-ally [10] The Big Whale, „Beneficii 2024 : Banque vs Stablecoins.” Accesat: 15 iulie 2025. [Online]. Disponibil: https://www.thebigwhale.io/charts/benefices-2024-banque-vs-stablecoins [11] B. Peak, „De ce Tether refuză să se conformeze MiCA – A Deep Dive”, Cointelegraph. Accesat: 15 iulie 2025. [Online]. Disponibil: https://cointelegraph.com/explained/why-tether-refuses-to-comply-with-mica [12] CoinGecko, „Cours EURC : Graphique de cours EURC en direct, Capitalisation et Actualités Átha CoinGecko.” Accesat: 15 iulie 2025. [Online]. Disponibil: https://www.coingecko.com/fr/coins/eurc [13] Luxemburg for Finance, „Cine beneficiază de un euro digital?”, Luxemburg for Finance. Accesat: 15 iulie 2025. [Online]. Disponibil: https://www.luxembourgforfinance.com/portfolio/who-benefits-from-a-digital-euro/ [14] R. Mazza, “Digital Euro Advances – But Power Outages and Public Concerns Underscore Growing Pains – FinTech Weekly”, articol din revista FinTech. Accesat: 15 iulie 2025. https://www.fintechweekly.com/magazine/articles/digital-euro-ecb-push-innovation-issues [15] Economie de tranzacționare, „Rata dobânzii fondurilor FED din Statele Unite.” Accesat: 15 iulie 2025. [Online]. Disponibil: https://tradingeconomics.com/united-states/interest-rate [16] Banca Centrală Europeană, „Rata dobânzii oficiale”, Banca Centrală Europeană. Accesat: 15 iulie 2025. [Online]. Disponibil: https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/key_ecb_interest_rates/html/index.en.html
